公告/新闻:楚天高速周五晚发布公告,公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。
   
过户完成后将形成双主业协同发展。本次定增,公司将以12.6亿元,收购国内ODM企业三木智能100%股权,其中发行股份支付70%,剩余30%以配套融资的现金方式支付,发行股份及配套融资成本均为4.64元/股。定增完成后,公司将由单一的路产经营主业,向电子+路产双主业发展。
   
三木优势在良好的硬件能力及优异的现金流。三木智能在国内ODM领域排15名上下,主要客户位于印度,印尼等发展中国家。我们认为三木核心优势有两点:一方面,三木智能躬耕硬件制造多年,除了销售排行较高的平板、手机之外,拥有丰富的产品线,其与港股元征科技共同开发了golo系列车联网OBD产品,同时与中兴通讯共同开发了医疗箱产品,此外智能手表、VR眼镜等均有涉及,这位公司未来的业绩增长提供了多元可能;另一方面,由于海外客户多为现金和支票付款,回款相对较快,因此三木在现金流方面显著由于同业,利润虽仅有1亿左右,但相对扎实,在海外市场智能手机平板仍尚未饱和的前提下,未来业绩向下可能性较低。
   
未来合作:低成本资金+国企项目+外延并购。楚天和三木的牵手,或者说高速和电子的牵手,是高速公路中的一次创新,我们认为未来两家公司的合作大概率围绕三个层面:1、低成本资金,楚天作为高速企业,拥有超低成本资金优势,通过提供现金流的方式,能够放大三木ODM的订单能力,未来有望开始与国内账期较长的企业合作;2、收购完成后,三木成为100%国资控股公司,未来可能存在更多国资项目合作机会;3、楚天未来若持续并购,将更有效放大三木的硬件能力。
   
实现员工持股,或大幅提升员工积极性。本次定增通过员工持股计划,员工合计持股849.4万股,其中管理层人均持股50万股,在深高速股权激励被否后,受限于政策,楚天在未来1-2年将是A股唯一实现员工持股的高速企业,激励到位或将给公司带来新的活力。
   
估值适中,业绩上升空间大,维持买入。完成交割后,公司总市值将达到约100亿,虽然公司整体估值水平在高速内处于中等偏上,但鉴于未来电子制造及相关领域的高增长预期,且两条新路对业绩存在提升空间,我们认为现阶段是买入并持有良机。我们维持盈利预测,预测公司16-18年净利润为4.30亿、4.76亿、5.20亿,摊薄后EPS分别为0.25元、0.27元、0.30元,对应PE分别为23倍、21倍、19倍,维持买入评级。